广东宏川智谋物流股份有限公司
商酌债券 2025 年追踪评级证明
中鹏信评【2025】追踪第【648】号 01
信用评级证明声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成委派关连外，本评级机构及评级从业东说念主员与评级对象不存
在职何足以影响评级行动独处、客不雅、公平的关联关连。
本评级机构与评级从业东说念主员已履行守法探访义务，有充分根由保证所出具的评级证明遵照了真正、客不雅、
公平原则，但分歧评级对象杰出商酌方提供或已正经对外公布信息的正当性、真正性、准确性和完好意思性
作任何保证。
本评级机构依据里面信用评级尺度和使命智力对评级放胆作出独处判断，不受任何组织或个东说念主的影响。
本评级证明不雅点仅为本评级机构对评级对象信用景况的个体宗旨，不行为购买、出售、合手有任何证券的
提议。本评级机构分歧任何机构或个东说念主因使用本评级证明及评级放胆而导致的任何亏本负责。
本次评级放胆自本评级证明所注明日历起收效，灵验期为被评证券的存续期。同期，本评级机构已对受
评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续时期变更信用评级。本评级机构指示报
告使用者应实时登陆本公司网站关心被评证券信用评级的变化情况。
本评级证明版权归本评级机构扫数，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委派评级左券商定外，
未经本评级机构书面容或，本评级证明及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
广东宏川智谋物流股份有限公司商酌债券2025年追踪评级证明
评级放胆 评级不雅点
本次评级放胆是洽商到广东宏川智谋物流股份有限公司（以下简称
本次评级 前次评级
“宏川智谋”或“公司”，股票代码：002930.SZ）行为能源及化工
主体信用等第 AA- AA- 仓储物流服务商，自有船埠及储罐主要分散于经济较发达的华东和
评级量度 平定 平定 华南区域，位置优厚，储罐罐容合手续升迁且储罐财富偶然为公司提
宏川转债 AA- AA- 供平定的现款流，业务回款弘扬细致。同期中证鹏元也关心到，公
司债务限制较大且杠杆水平较高、短期债务压力较大，面对商誉减
值风险以及一定的安全功课贬责风险。
公司主要财务数据及商酌（单元：亿元）
淹没口径 2025.3 2024 2023 2022
总财富 94.87 93.66 94.68 91.61
归母扫数者权利 26.35 26.19 26.43 23.70
评级日历 总债务 58.62 56.73 56.29 59.98
营业收入 3.23 14.50 15.47 12.63
计议行径现款流净额 2.01 9.12 10.56 8.49
净债务/EBITDA -- 5.31 4.63 6.65
EBITDA 利息保险倍数 -- 3.96 4.25 3.55
总债务/总成本 65.65% 64.83% 65.25% 68.93%
FFO/净债务 -- 10.80% 13.26% 8.05%
EBITDA 利润率 -- 68.16% 73.62% 69.01%
总财富答复率 -- 5.13% 7.32% 6.52%
速动比率 0.77 0.60 0.54 0.49
现款短期债务比 0.57 0.51 0.35 0.10
销售毛利率 43.94% 49.64% 57.65% 56.22%
财富欠债率 67.66% 67.14% 68.34% 70.48%
府上开端：公司 2022-2024 年审计证明及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元
整理
商酌面容
面容负责东说念主：陈刚
cheng@cspengyuan.com
面容组成员：吴灏平
wuhp@cspengyuan.com
评级总监：
商酌电话：0755-82872897
正面
? 公司储罐区位优厚，储罐罐容合手续升迁。公司领有的储罐主要布局经济较发达的华东和华南区域，位置优厚，且自有
多座万吨级的船埠，为公司储罐业务开展提供较大支合手，2024 年末公司储罐罐容上涨至 405.41 万立方米。
? 仓储业务计议回款弘扬细致。公司储罐业务不错提供平定的现款流，2024 年公司收现比为 1.06，计议行径现款流保合手
大额净流入，EBITDA 利息保险倍数等商酌弘扬仍然较好。
关心
? 公司杠杆水平较高，短期债务压力较大。公司合手续通过并购扩大罐容限制，以致杠杆水平合手续处于高位，甩手 2024 年
末公司固定财富、无形财富、应收账款中受限财富账面价值推测 37.53 亿元，占年末财富总数的比重为 40.07%，受限财富
占比拟高；追踪期内公司短期债务占比虽有所下跌，但现款类财富对短期债务仍秘籍不足。甩抄本证明出具日，宏川转债
未转股余额为 6.52 亿元，债券到期日为 2026 年 7 月 17 日，转股价钱为 18.56 元每股，公司股价仍大幅低于转股价。宏川转
债临了一个计息年度肇始日为 2025 年 7 月 17 日，字据债券刊行条目，临了一个计息年度内如果公司 A 股股票在职何连气儿
三十个来往日的收盘价钱低于当期转股价钱的 70%（刻下转股价钱的 70%为 12.992 元）时，可调治公司债券合手有东说念主有权将
其合手有的可调治公司债券一齐或部分向公司回售。若公司股价合手续低迷，则宏川转债可能面对回售或无法成功转股，公司
将面对较大的债券兑付压力。
? 商誉减值风险。因此前公司合手续进行并购，公司形成较大限制的商誉，2024 年末商誉占净财富的比重为 26.58%；2024
年末商誉经减值测试，推测计提商誉减值准备共 0.26 亿元。2024 年末公司商誉限制仍较大，并购子公司畴昔计议情况存在
不细目性，公司仍面对一定的商誉减值风险。
? 面对一定的安全功课风险。公管库区存储的货品大部分是油品、危境化学品等，在仓储历程中，若因操作特地或拓荒
故障导致出现安全事故，将对公司计议形成不利影响。
畴昔量度
中证鹏元赐与公司平定的信用评级量度。咱们合计公司船埠和储罐区域位置优厚，罐容限制大，具有较强的市集竞争优
势，主营业务现款生成能力仍较强。
同行比拟（单元：亿元）
商酌 南京港 保税科技 恒基达鑫 宏川智谋
总财富 （002040.S
Z）
营业收入 9.84 9.00 3.43 14.50
净利润 1.92 2.32 0.64 1.91
销售毛利率 43.04% 45.80% 45.40% 49.64%
财富欠债率 24.56% 16.35% 19.04% 67.14%
时期用度率 18.65% 15.76% 21.56% 33.73%
净营业周期（天） 13.63 17.84 398.04 -11.78
注：以上各商酌均为 2024 年度/2024 年末数据。
府上开端：Wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模子
评级方法/模子称号 版块号
工商企业通用信用评级方法和模子 cspy_ffmx_2023V1.0
外部特殊支合手评价方法和模子 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述评级方法和模子已表现于中证鹏元官方网站
本次评级模子打分表及放胆
评分要素 商酌 评分等第 评分要素 商酌 评分等第
宏不雅环境 4/5 初步财务景况 5/9
行业&计议风险景况 5/7 杠杆景况 4/9
业务景况 财务景况
行业风险景况 3/5 盈利景况 强
计议景况 5/7 流动性景况 4/7
业务景况评估放胆 5/7 财务景况评估放胆 5/9
ESG 要素 0
养息要素 关键特殊事项 0
补充养息 1
个体信用景况 aa-
外部特殊支合手 0
主体信用等第 AA-
本次追踪债券概况
债券简称 刊行限制（亿元） 债券余额（亿元） 前次评级日历 债券到期日历
宏川转债 6.70 6.52 2024-9-5 2026-7-17
一、 债券召募资金使用情况
本期债券召募资金扣除刊行用度后规画用于港丰石化仓储面容和7#泊位工程面容及偿还银行告贷。
宏川转债召募资金已于2022年末一齐使用结束，召募资金专项账户已刊出。
二、 刊行主体概况
追踪期内，受公司回购刊出股份、股票期权行权、宏川转债转股的影响，2025年3月末公司股本减少
至4.57亿元。2024年，公司控股股东及骨子抑遏东说念主未发生变化。甩手2025年3月末，广东宏川集团有限公
司（以下简称“宏川集团”）平直合手有公司31.51%股权，通过其子公司东莞市宏川化工供应链有限公司
（以下简称“宏川供应链公司”）辗转抑遏公司17.33%股权，宏川集团仍为公司控股股东，林海川先生
仍为公司骨子抑遏东说念主。宏川集团和宏川供应链公司推测质押公司股份1.02亿股，占所合手公司股份的45.72%，
质押股份比例偏高。2024年，公司运转实施轮值总裁机制，公司现任总裁由林海川先生变更为黄韵涛先
生。
为加强在环渤海经济圈区域的布局，升迁公司仓储限制，字据公司于 2024 年 5 月发布的《广东宏川
智谋物流股份有限公司对于子公司完成收购山东岚山孚宝仓储有限公司部分股权的自觉性信息表现公
告》，公司全资子公司东莞三江口岸储罐有限公司（以下简称“东莞三江”）购买 Vopak Terminal Penjuru
Pte. Ltd.（以下简称“Vopak Terminal”）合手有的山东岚山孚宝仓储有限公司1（以下简称“日照宏川”）60%股
权，来往价钱推测 1.17 亿元。本次来往的所在公司日照宏川领有储罐 50 个，且位于山东省日照市的岚山
港，交通浮浅，并购完成后，有助于鼓舞公司船埠储罐仓储业务在环渤海经济圈的布局。此外，2024 年
以来南通宏智石化仓储有限公司、成齐宏智仓储有限公司化工仓库进入运营，公司自有仓库限制进一步
升迁。
三、 运营环境
宏不雅经济和计谋环境
需，推动经济沉稳朝上、结构向优
平。一揽子存量计谋和增量计谋合手续发力、靠前发力，成果逐步浮现。分娩需求不息还原，结构有所分
化，工业分娩和服务业较快增长，“抢出口”效应加速开释，制造业投资延续高景气，基建投资保合手韧
性，耗尽超预期增长，房地产投资低位探底。经济转型历程中存在矛盾和阵痛，但也不乏亮点，新质生
产力和高工夫产业稳步增长，债务和地产风险有所下跌，海外进出景况细致，市集活力信心增强。二季
度外部场所严峻复杂，大国博弈下出口和休闲率或面对压力。国内新旧动能调治，灵验需求不足，经济
的活力和能源仍待进一步增强。宏不雅计谋愈加积极，加速推动一揽子存量计谋和增量计谋落实，进一步
扩内需尤其是提振耗尽，效率稳干事、稳企业、稳市集、稳预期，以高质地发展的细目性搪塞各式不确
定性。二季度货币计谋不息保管抑遏宽松，保合手流动性充裕，推动通胀和煦回升，不息平定股市楼市，
成立新式计谋性金融器具，支合手科技翻新、扩大耗尽、平定外贸等。财政计谋合手续用劲、愈加过劲，财
政刺激有望加码，增多刊行超永久特等国债，支合手“两新”和“两重”范围，扩大专项债投向范围和用
作面容成本金范围，同期鼓舞财税体制校正。加地面产收储力度，进一步防风险和保交房，合手续用劲推
动房地产市集止跌回稳。科技翻新、新质分娩力范围要因地制宜推动，合手续增强经济新动能。面对外部
冲击，我国将以更鼎力度促进耗尽、扩大内需、作念强国内大轮回，以有劲灵验的计谋搪塞外部环境的不
细目性，量度全年经济总量再上新台阶，结构进一步优化。
行业环境
受石化行业卑劣需求不足及居品价钱低迷等影响，2024年化工企业“量升价降不增利”的特质仍较
为昭彰，石化仓储需求仍处于低位，但我国行为石化居品分娩和耗尽大国，石化耗尽和输送需求弘大，
仍将为石化仓储业务发展提供有劲支合手
石化仓储物流行业是指为包括成品油、醇类、芳烃、酯类、醚类、酮类杰出他液体化学品在内的石
化居品提供输送、仓储、装卸、配送、信息平台服务的体系，是邻接石化居品供应方和需求方的纽带。
石化居品的耗尽需求带动石化仓储物流发展，而石化仓储物流行业也为石化产业发展提供了较好的保险。
战。字据国度统计局及中国石油和化学工业聚合会数据，2024年国内原油产量2.12亿吨、同比增长1.8%，
原油加工量7.08亿吨、同比下跌1.6%，主若是受到成品油市集松开和卑劣需求不旺的影响。2024年石化行
业竣事营业收入16.28万亿元、同比增长2.1%，利润总数7,897.1亿元、同比下跌8.8%。其中，油气板块营
业收入1.49万亿元、同比增长1.5%，化工板块营业收入9.76万亿元、同比增长4.6%，竣事利润4,544.4亿元、
同比下跌6.4%。由于石化居品价钱低迷，价钱下行、需求不足及竞争加重导致化工企业盈利承压，石化
仓储物流行业受石化行业需求影响较大，石化行业需求合手续下滑以致石化仓储需求仍处于低位。
中永久来看，我国行为环球石化居品分娩耗尽大国，产业正向高端化、缜密化转型，推动仓储物流
行业迈向高质地发展。国内石化居品储存、输送需求较大，石化仓储及物流市集需求仍具有支合手。同期，
环保计谋日益严格，行业监管趋严，在批准新面容方面气派审慎，仓储基地树立周期长也影响供给增多，
具有细致储罐区位布局及较大罐容限制的石化仓储物流企业将保合手市集竞争力。
图1 2024 年我国原油加工量有所波动 图2 2024 年石化行业原材料价钱仍然低迷
中国:产量:原油加工量:累计值（左） 中国:PPI:化学原料及化学成品制造业:
累计同比
中国:PPI:石油和自然气开采业:累计同
cc
府上开端：Wind，中证鹏元整理 府上开端：Wind，中证鹏元整理
四、 计议与竞争
务。由于行业需求减少导致公司储罐出租率下跌，2024年公司营业收入同比下跌6.27%，疏通昔日固定资
产折旧上涨，销售毛利率同比下跌8.01个百分点至49.64%。
表1 公司营业收入组成及毛利率情况（单元：亿元）
面容
金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率
仓储详细及中转服务 14.04 96.82% 49.04% 14.98 96.83% 57.13%
智谋客服服务 0.22 1.48% 93.35% 0.17 1.11% 91.77%
物流链贬责服务 0.03 0.22% 4.92% 0.03 0.19% 12.13%
洗舱及浑水处理服务 0.11 0.76% 50.35% 0.07 0.47% 62.69%
危化车辆公路港服务 0.02 0.12% -143.18% 0.03 0.17% -108.16%
其他业务 0.09 0.60% 93.11% 0.19 1.22% 96.54%
推测 14.50 100% 49.64% 15.47 100.00% 57.65%
府上开端：公司 2023-2024 年审计证明，中证鹏元整理
仓储详细服务及中转服务业务
追踪期内，公司不息并购升迁自有罐容限制，自建面容后续投资压力可控
仓储详细服务依然公司的中枢业务，主要由领有船埠和储罐等计议性禀赋的各子公司负责运营。跟
踪期内，日照宏川并购完成后进一步升迁了公司的储罐数目和罐容限制。日照宏川位于山东省日照市的
岚山港，临近有多个化工产业园，领有储罐50座，总罐容18.38万立方米。甩手2024年末，公司旗下控股
企业领有储罐856座，罐容405.41万立方米。此外，甩手2024年末公司推测运营船埠系数 14 座，包括多座
万吨级以上船埠，自有船埠为公司储罐业务开展提供较大的便利。
表2 公司储罐和罐容情况（单元：座、万立方米）
子公司简称
储罐 罐容 储罐 罐容
太仓阳鸿 77 60.60 77 60.60
南通阳鸿 66 47.50 66 47.50
东莞三江 97 24.13 97 24.13
中山宏川 80 6.16 80 6.16
宏川仓储 53 20.75 53 20.75
宏元仓储 5 1.05 5 1.05
常州宏川 80 54.40 80 54.40
常熟宏川 65 16.01 65 16.01
常熟宏智 118 29.38 118 29.38
福建港能 61 44.35 61 44.35
南京宏川 32 21.00 32 21.00
南通宏智 72 61.70 72 61.70
日照宏川 50 18.38 - -
推测 856 405.41 806 387.03
府上开端：公司提供，中证鹏元整理
公司下属多家子公司已获取指定交割库禀赋，故意于公司获取期货交易商客户。公司可储存的品种
包括油品、醇类、液碱等。其中，油品品种主要为生物柴油、汽油等，醇类品种主要为甲醇、乙二醇等。
由于公管库区领有多种材质和多种特殊功能的储罐，还能得志液碱等其他石化居品的仓储需求
甩手2024年末，公司在建面容总投资3.38亿元，尚需投资1.50亿元。公司在建面容主要系两个化工仓
库，分散于南通、常州，树立完工后，将升迁公司化工仓储能力。自然公司储罐布局区位较好，运营多
座大型船埠且罐容限制较大，但频年石化行业需求合手续下滑，需关心畴昔面容好意思满后新增罐容出租率及
房钱变化情况。
表3 甩手 2024 年末公司主要在建面容情况（单元：亿元）
面容 量度总投资 累计已投资
常州宏川危境化学品仓库树立面容 1.50 0.79
太仓阳鸿环保设施详细升迁面容 0.78 0.37
常熟宏智扩建化学品仓库及提拔用房
面容
南通阳鸿环保设施详细升迁面容 0.25 0.15
成齐宏川公路港泊车场树立施工面容 0.23 0.13
推测 3.38 1.88
府上开端：公司提供
公司储罐中分散于国内经济较发达、产业汇聚的华东和华南地区，存在一定的区位上风，但2024年
储罐出租率及均价因行业需求下滑有所下跌
公司通过出租储罐、化工仓竣事仓储服务收入。储罐出租面容包括两种：一是字据客户对储存货品
品性敏锐度，招揽包罐和拼罐两种租罐样式；二是按客户租借储罐期限的口角，招揽长租和短租的租罐
面容，长租的基本租用期为1年（含）以上，短租的基本租用期在1年以下。公司仓储基地/库区中分散于
国内经济较发达、产业汇聚的区域，存在一定的区位上风。
公管库区主要布局在华东和华南区域，两大区域亦然我国石油居品的主要耗尽地，储罐布局区位较
好。2024年公司货品迷糊量同比略有下跌，华东地区仍为货品迷糊量的主要孝顺区域。
表4 按地分袂类公司货品迷糊量情况（单元：万吨）
地域
迷糊量 占比 迷糊量 占比
华东地区 2,635.16 73.92% 2,861.44 78.74%
华南地区 929.89 26.08% 729.92 21.26%
推测 3,565.05 100.00% 3,591.36 100.00%
府上开端：公司提供
由于化工行业需求减少导致2024年公司华东地区储罐出租率大幅下滑，合座出租率也随之下滑昭彰。
仓储详细服务业务事迹受储罐所在区域化工企业需求影响较大，回暖需恭候化工行业需求复苏。
表5 2023-2024 年公司储罐出租率情况
地域 2024 年 2023 年
华东地区 66.81% 83.10%
华南地区 62.82% 58.37%
平均出租率 65.86% 75.38%
注：年平均出租率=（单月总罐容×12-每月未出租罐容×12）/全年总罐容。
府上开端：公司提供
订价尺度方面，拼罐样式下，客户主要遴荐短租面容，按仓储货品分量（吨）收取详细仓储费；在
包罐样式下，客户字据需求遴荐长租或短租两种租借面容，按包罐罐容（立方米）收取仓储费，按仓储
货品数目另行收取一定的操作费。同期依据租借时候口角和储罐大小、储罐材质、储存品种等，收费价
格存在一定互异。字据储罐材质不同，可分为碳钢储罐和不锈钢储罐，碳钢储罐主要存储往往品种，而
部分石化居品对存储有特殊需求，这些特殊品种则需用不锈钢罐存储。现在，太仓阳鸿和南通阳鸿不锈
钢罐多用于储存往往品种，使得两种不同材质储罐的收费单价相近；东莞三江由于储存特殊品种（如苯
酚、冰醋酸等）较多，其不锈钢罐的收费平均单价约相配于碳钢罐的2倍。
追踪期内，公司部分区域拼罐价钱、包罐价钱均有所下滑，影响公司营业收入，主要系行业需求下
滑公司降价拓展客源所致。
表6 2024 年公司储罐订价尺度
包罐价钱
拼罐价钱 储罐
区域 短期租罐价钱 永久租罐价钱
（元/吨/月） 材质
（元/立方米/月） （元/立方米/月）
不锈钢罐、碳
华南地区 21-60 23-48 15-57
钢罐
不锈钢罐、碳
华东地区 23-210 22-52 13.5-255.35
钢罐
注：以上为淹没报表范围内库区订价尺度。
府上开端：公司提供
除船埠储罐仓储详细服务业务外，公司仓储详细服务业务还包括化工仓库详细物流服务业务、中转
杰出他服务业务等。其中，化工仓库详细物流服务业务指依靠公司化工仓库、分装拓荒、危运车辆等为
客户提供货品仓储配送一体化服务，业务波及输送、装卸及仓储全历程，公司每月字据商定的计费尺度
及经客户或第三方证据的储存量、操作量等，向客户编制并发出收取房钱及操作用度的请款函时，证据
当月收入。中转杰出他服务主要包括过驳、车船直卸、船只补给等业务，公司每月字据左券商定或政府
设施的计费尺度、客户证据的数目票据，编制请款函证据当月收入。
公司一般每月向客户发出用度账单，客户在收到公司用度账单的五个使命日内证据并回传给公司，
超期未回传的，视为已查对质据账单，客户在证据账单后的要求期限内结清款项，并在左券中商定，未
结清款项的，公司有权罢手出货，款项回收得到较好保险。
五、 财务分析
财务分析基础说明
以下分析基于公司提供的经致同司帐师事务所（特殊往往搭伙）审计并出具尺度无保寄望见的2023-
追踪期内，公司财富仍以船埠、储罐等库区财富为主，库区财富主要分散于经济较发达的华东和华
南区域，财富质地细致，储罐财富合手续为公司孝顺平定的现款流，但公司商誉限制较大且存在减值风险，
且公司受限财富限制较大，杠杆比率较高，短期偿债压力较大
成本实力与财富质地
追踪期内，公司扫数者权利总数变动不大，权利组成保合手平定。产权比率较2023年末略有下跌，净
财富对总欠债的秘籍进度仍较弱。
图3 公司成本结构 图4 2025 年 3 月末公司扫数者权利组成
总欠债 扫数者权利 产权比率（右）
其他 实收货本
亿元 少数股东权
益
成本公积
未分拨利
府上开端：公司 2023-2024 年审计证明及未经审计的 2025 府上开端：公司未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，
年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 中证鹏元整理
公司所处石化仓储物流行业属重财富行业，仍以船埠、储罐等库区财富为主。
固定财富仍主要由港务及库场设施、房屋建筑物及构筑物、机器拓荒等组成。2024年末因在建化工
仓库完工转固、淹没日照宏川、计提固定财富折旧等要素详细影响下，公司固定财富限制略有下跌。截
至2024年末，共有26.26亿元固定财富因告贷典质使用受限。2024年末在建工程限制因公司合手续进入树立
有所增多。
公司船埠、库区产生的地盘及海岸线使用权计入无形财富，2024年末限制增长主要系昔日淹没日照
宏川及子公司购买地盘使用权所致。公司固定财富和无形财富主要分散于长三角和珠三角经济较发达区
域，财富质地较好。甩手2024年末，共有10.19亿元无形财富因告贷典质使用受限。永久股权投资主若是
公司对合联营企业的投资，2024年投资收益为0.20亿元。
因此前公司合手续进行并购，公司形成较大限制的商誉，2024年末商誉占净财富的比重为26.58%。
丰能源有限公司的商誉已全额计提减值）。若畴昔其他并购子公司事迹不足预期，公司仍面对一定的商
誉减值风险。2024年末公司货币资金余额有所下跌，主要系昔日公司开展股份回购及面容进入资金树立
所致。
甩手2024年末，公司固定财富、无形财富、应收账款中受限财富账面价值推测37.53亿元，占年末资
产总数的比重为40.07%，受限财富占比拟高。
表7 公司主要财富组成情况（单元：亿元）
面容
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 4.98 5.25% 4.28 4.57% 6.08 6.42%
流动财富推测 8.95 9.44% 7.38 7.88% 8.95 9.45%
永久股权投资 7.35 7.75% 7.32 7.81% 7.39 7.81%
固定财富 50.39 53.12% 50.92 54.37% 51.20 54.08%
在建工程 2.82 2.97% 2.73 2.91% 1.80 1.90%
无形财富 13.44 14.16% 13.53 14.45% 12.98 13.71%
商誉 8.18 8.62% 8.18 8.73% 8.43 8.90%
非流动财富推测 85.92 90.56% 86.27 92.12% 85.73 90.55%
财富系数 94.87 100.00% 93.66 100.00% 94.68 100.00%
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盈利能力
受行业需求波动及储罐罐容合手续增多导致折旧摊销增多等要素影响，公司盈利能力有所下滑。追踪
期内公司计议事迹下滑昭彰，事迹下滑的主要原因系：（1）行业需求下滑，公司储罐出租率下跌昭彰进
而影响公司收入限制；（2）部分心态好意思满转固，固定财富折旧上涨影响公司利润：（3）时期用度率有
所上涨。在上述要素详细影响下，2024年公司EBITDA利润率、总财富答复率均有所下滑。
公司船埠和仓储库区主要汇集于经济较发达的华东和华南区域，位置优厚，盈利能力仍然较强。但
仓储详细服务业务事迹受储罐所在区域化工企业需求影响较大，回暖需恭候化工行业需求复苏，中永久
来看，我国行为环球石化居品分娩耗尽大国，国内石化居品储存、输送需求较大，石化仓储及物流市集
需求仍具有支合手，量度畴昔公司盈利能力仍有韧性。
图5 公司盈利能力商酌情况（单元：%）
EBITDA利润率 总财富答复率
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现款流与偿债能力
追踪期内公司债务限制合手续上涨，仍以永久债务为主。2024年末其他应付款大幅下跌主要系当期向
御顺集团有限公司支付了并购子公司的股权转让款。此外，应付债券为公司刊行的“宏川转债”，甩手
本证明出具日，宏川转债未转股余额为6.52亿元，债券到期日为2026年7月17日，转股价钱为18.56元每股，
公司股价仍大幅低于转股价。宏川转债临了一个计息年度肇始日为2025年7月17日，字据债券刊行条目，
临了一个计息年度内如果公司A股股票在职何连气儿三十个来往日的收盘价钱低于当期转股价钱的70%（当
前转股价钱的70%为12.992元）时，可调治公司债券合手有东说念主有权将其合手有的可调治公司债券一齐或部分向
公司回售。若公司股价合手续低迷，则宏川转债可能面对回售或无法成功转股，公司将面对较大的债券兑
付压力。
表8 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）
面容
金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期告贷 1.50 2.34% 1.00 1.59% 3.89 6.02%
其他应付款 0.81 1.26% 1.08 1.72% 3.47 5.36%
一年内到期的非流动欠债 7.56 11.78% 7.94 12.62% 6.73 10.40%
流动欠债推测 11.43 17.80% 12.18 19.36% 16.35 25.27%
永久告贷 42.72 66.55% 41.02 65.24% 39.01 60.29%
应付债券 6.48 10.10% 6.40 10.17% 6.23 9.63%
非流动欠债推测 52.77 82.20% 50.71 80.64% 48.35 74.73%
欠债推测 64.20 100.00% 62.88 100.00% 64.70 100.00%
总债务 58.62 91.32% 56.73 90.22% 56.29 87.00%
其中：短期债务 9.07 15.46% 8.94 15.75% 10.62 18.87%
永久债务 49.56 84.54% 47.80 84.25% 45.67 81.13%
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公司杠杆水平合手续处于高位，洽商到畴昔公司暂无其他大额并购规画，面容所需投资资金压力可控，
量度短期内公司杠杆景况商酌将保合手平定。现款流方面，得益于销售回款情况细致（2024年末收现比为
EBITDA利息保险倍数等商酌虽有所下滑，但仍然弘扬较好。
表9 公司现款流及杠杆景况商酌
商酌称号 2025 年 3 月 2024 年 2023 年
计议行径现款流净额（亿元） 2.01 9.12 10.56
FFO（亿元） -- 5.67 7.00
财富欠债率 67.66% 67.14% 68.34%
净债务/EBITDA -- 5.31 4.63
EBITDA 利息保险倍数 -- 3.96 4.25
总债务/总成本 65.65% 64.83% 65.25%
FFO/净债务 -- 10.80% 13.26%
计议行径现款流净额/净债务 3.75% 17.39% 20.01%
解放现款流/净债务 1.53% 8.19% 14.39%
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追踪期内公司现款类财富对短期债务的秘籍仍然不足，短期偿债压力仍然较大。公司主要融资技能
为银行贷款，甩手2024年末尚未使用的融资额度为11.03亿元。此外，公司所处行业有专科特殊性，有一
定进入壁垒，何况行为上市公司，公司融资渠说念多元，备用融资额度实足，偶然搪塞短期流动性压力，
获取流动性资源能力较强。
图6 公司流动性比率情况
速动比率 现款短期债务比
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六、 其他事项分析
过往债务践约情况
字据公司提供的企业信用证明，从2022年1月1日至证明查询日（2025年6月3日），公司本部不存在
未结清不良类信贷记载，已结清信贷信息无不良类账户；公司公开刊行的各种债券均如期偿付利息，无
到期未偿付或过时偿付情况。
字据中国履行信息公开网，甩手查询日（2025年6月20日），中证鹏元未发现公司被列入世界失信被
履行东说念主名单。
或有事项分析
甩手2024年末，公司杰出子公司对外担保（不含春联公司担保）金额推测2.33亿元，占期末净财富的
司参股的协作企业，公司面对一定的或有欠债风险。
附录一 公司主要财务数据和财务商酌（淹没口径）
财务数据（单元：亿元） 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
货币资金 4.98 4.28 6.08 9.12
永久股权投资 7.35 7.32 7.39 7.33
固定财富 50.39 50.92 51.20 48.62
在建工程 2.82 2.73 1.80 2.15
无形财富 13.44 13.53 12.98 11.53
商誉 8.18 8.18 8.43 4.17
非流动财富推测 85.92 86.27 85.73 78.98
财富系数 94.87 93.66 94.68 91.61
短期告贷 1.50 1.00 3.89 17.35
其他应付款 0.81 1.08 3.47 1.45
一年内到期的非流动欠债 7.56 7.94 6.73 4.89
流动欠债推测 11.43 12.18 16.35 25.44
永久告贷 42.72 41.02 39.01 30.77
应付债券 6.48 6.40 6.23 5.89
非流动欠债推测 52.77 50.71 48.35 39.13
欠债推测 64.20 62.88 64.70 64.57
总债务 58.62 56.73 56.29 59.98
其中：短期债务 9.07 8.94 10.62 22.74
永久债务 49.56 47.80 45.67 37.23
扫数者权利 30.68 30.77 29.98 27.04
营业收入 3.23 14.50 15.47 12.63
营业利润 0.37 2.25 4.14 2.94
净利润 0.36 1.91 3.41 2.43
计议行径产生的现款流量净额 2.01 9.12 10.56 8.49
投资行径产生的现款流量净额 -2.05 -4.57 -9.09 -16.27
筹资行径产生的现款流量净额 0.75 -3.92 -0.05 3.90
财务商酌 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
EBITDA（亿元） -- 9.88 11.39 8.72
FFO（亿元） -- 5.67 7.00 4.67
净债务（亿元） 53.55 52.44 52.77 58.00
销售毛利率 43.94% 49.64% 57.65% 56.22%
EBITDA 利润率 -- 68.16% 73.62% 69.01%
总财富答复率 -- 5.13% 7.32% 6.52%
财富欠债率 67.66% 67.14% 68.34% 70.48%
净债务/EBITDA -- 5.31 4.63 6.65
EBITDA 利息保险倍数 -- 3.96 4.25 3.55
总债务/总成本 65.65% 64.83% 65.25% 68.93%
FFO/净债务 -- 10.80% 13.26% 8.05%
计议行径现款流净额/净债务 3.75% 17.39% 20.01% 14.63%
速动比率 0.77 0.60 0.54 0.49
现款短期债务比 0.57 0.51 0.35 0.10
府上开端：公司 2022-2024 年审计证明及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
附录二 公司股权结构图（甩手 2024 年末）
府上开端：公司提供
附录三 2024 年末纳入公司淹没报表范围的进击子公司情况
子公司称号 主要计议地 合手股比例 业务性质
太仓阳鸿石化有限公司 江苏省太仓市 100.00% 石化居品的仓储
南通阳鸿石化储运有限公司 江苏省如皋市 100.00% 石化居品的仓储
常州宏川石化仓储有限公司 江苏省常州市 56.91% 石化居品的仓储
龙翔集团控股有限公司 中国香港 100.00% 物流链贬责、船埠仓储树立及运营
府上开端：公司提供
附录四 主要财务商酌规画公式
商酌称号 规画公式
短期债务 短期告贷+应付票据+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务养息项
永久债务 永久告贷+应付债券+其他永久债务养息项
总债务 短期债务+永久债务
未受限货币资金+来往性金融财富+应收票据+应收款项融资中的应收票据+其他现款类
现款类财富
财富养息项
净债务 总债务-盈余现款
总成本 总债务+扫数者权利
营业总收入-营业成本-税金及附加-销售用度-贬责用度-研发用度+固定财富折旧、油气
EBITDA 财富折耗、分娩性生物质产折旧+使用权财富折旧+无形财富摊销+永久待摊用度摊销+
其他时时性收入
EBITDA 利息保险倍数 EBITDA /（计入财务用度的利息开销+成本化利息开销）
FFO EBITDA-净利息开销-支付的各项税费
解放现款流（FCF） 计议行径产生的现款流（OCF）-成本开销
毛利率 （营业收入-营业成本） /营业收入×100%
EBITDA 利润率 EBITDA /营业收入×100%
总财富答复率 （利润总数+计入财务用度的利息开销）/（今年财富总数+上年财富总数）/2×100%
产权比率 总欠债/扫数者权利推测*100%
财富欠债率 总欠债/总财富*100%
速动比率 （流动财富-存货）/流动欠债
现款短期债务比 现款类财富/短期债务
附录五 信用等第记号及界说
中永久债务信用等第记号及界说
记号 界说
AAA 债务安全性极高，失约风险极低。
AA 债务安全性很高，失约风险很低。
A 债务安全性较高，失约风险较低。
BBB 债务安全性一般，失约风险一般。
BB 债务安全性较低，失约风险较高。
B 债务安全性低，失约风险高。
CCC 债务安全性很低，失约风险很高。
CC 债务安全性极低，失约风险极高。
C 债务无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”记号进行微调，暗示略高或略低于本等第。
债务东说念主主体信用等第记号及界说
记号 界说
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，失约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，失约风险较高。
B 偿还债务的能力较地面依赖于细致的经济环境，失约风险很高。
CCC 偿还债务的能力相配依赖于细致的经济环境，失约风险极高。
CC 在收歇或重组时可取得保护较小，基本不成保证偿还债务。
C 不成偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”记号进行微调，暗示略高或略低于本等第。
债务东说念主个体信用景况记号及界说
记号 界说
aaa 在不洽商外部特殊支合手的情况下，偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。
aa 在不洽商外部特殊支合手的情况下，偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，失约风险很低。
a 在不洽商外部特殊支合手的情况下，偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。
bbb 在不洽商外部特殊支合手的情况下，偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。
bb 在不洽商外部特殊支合手的情况下，偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，失约风险较高。
b 在不洽商外部特殊支合手的情况下，偿还债务的能力较地面依赖于细致的经济环境，失约风险很高。
ccc 在不洽商外部特殊支合手的情况下，偿还债务的能力相配依赖于细致的经济环境，失约风险极高。
cc 在不洽商外部特殊支合手的情况下，在收歇或重组时可取得保护较小，基本不成保证偿还债务。
c 在不洽商外部特殊支合手的情况下，不成偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”记号进行微调，暗示略高或略低于本等第。
量度记号及界说
类型 界说
正面 存在积极要素，畴昔信用等第可能升迁。
平定 情况平定，畴昔信用等第苟简不变。
负面 存在不利要素，畴昔信用等第可能缩短。
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