核心不雅点

事件：上交所泄漏，2024年12月A股新增开户数为198.9万户，环比-26%，同比+75%，2024全年新增开户数2500万户，同比+17%。东兴证券1月7日泄漏事迹预报，瞻望2024年归母净利润同比增长77%至107%。

12月开户数环比回落同比仍然高增，柔顺商场成交量与换手率核心升迁

（1）12月开户数据环比下跌安妥预期，值得柔顺的是同比仍然保合手高增（券商开户有较强的季度性特征），开户数据是增量资金入市的前瞻蓄意，从12月数据来看，个东谈主投资者入市热度仍较高，有望为2025年商场成交量核心升迁创造有意条目。1季度是券商积年开户岑岭，柔顺1月新增开户数同比增速。（2）2024年10月至2025年1月（放置2025.1.7）四个月日均换手率永诀为2.64%/2.55%/2.07%/1.60%，本交替手率峰值接近2015年水平，柔顺谷值水平，关于后续换手率核心具有疏导作用。“9.24”战略组合拳以来商场信心提振，新国九条深爱投资者保护和投融资相合营，严把上市进口、升迁上市公司质地、饱读舞分成和回购、引入中弥远资金等举措均利好投资者赢得感升迁，个东谈主投资者参与度提高的商场环境下，换手率有望跳跃历史假定。

传统券商盈利改善尚未充分响应至估值，柔顺1月事迹预增公告催化

传统券商估值仍在低位，尚未充分响应2024年和2025年盈利改善预期，2025年1月券商公告2024年岁迹预报或成为板块催化剂。（1）2024年4季度债市大涨重复股市走动活跃，瞻望2024年全年上市券商净利润同比+40%，瞻望一定比例的上市券生意绩增速有望跳跃50%，达到监管泄漏事迹预报的要求，探究2024年岁迹后券商估值仍处于低位（瞻望2024年传统上市券商ROE7.0%VSPB估值1.14倍）。（2）2025年1季度事迹基数较低（2024Q1滋生品等大自营业务投资收益较低），在1.1万亿元日均股票成交额假定下（放置1月7日，1月日均股票成交额1.21万亿元），瞻望上市券商2025Q1净利润同比增长超60%，部分中小券商和零卖上风高出券商同比弹性更强。

保举低估值头部券商，看好零卖上风高出以及事迹高弹性的中、小券商

近期SFISF互换便利第二期招标完成，商场迎增量资金，高层定调“稳住楼市股市”，柔顺鼓励中弥远资金入市的战略出台，现时个东谈主投资者入市热度仍然较高，商场走动活跃度有望看护较高水平，走动量核心有望升迁，利好券商基本面改善。咱们以为，传统券商盈利改善尚未通盘响应至估值，1月事迹预增公告有望成为板块催化剂，保举低估值头部券商，受益处所国泰君安，看好互联网导流上风高出且零卖业务收入占比高的传统券商，受益处所国信证券、招商证券，柔顺事迹高弹性的中、小券商，受益处所东方证券、第一创业。

风险指示：股市波动影响行业自营投资收益率；个东谈主投资者运行的高走动量合手续性具有不细则性。

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